Приватизация по методу IPO не решит поставленных задач :: Хартыя'97 :: Навiны

В последнее время участились случаи упоминания процедуры IPO – первоначального публичного предложения акций (Initial Public Offering – IPO). Об IPO как способе поправить финансовое положение белорусских заводов, в первую очередь НПЗ, и узнать приблизительную рыночную стоимость акций этих предприятий говорили вице-премьер Василий Семашко и заместитель министра экономики Н. Зайченко. В частности, Н. Зайченко отметил, что белорусские предприятия нефтепереработки и нефтехимии проведут первые публичные размещения 10-15% акций на международных площадках в конце 2007 года, пишет Елена Ракова, «Наше мнение».

Преимущества и ограничения IPO

На Западе приватизация крупных компаний через первоначальное публичное предложение акций или первичный публичный выпуск акций (Initial Public Offering – IPO) на биржах является стандартной формой. Особое распространение эта форма получила в Великобритании.

Процедура IPO предполагает раскрытие значительного объема информации о предприятиях, и соответственно, является наиболее прозрачным и открытым методом приватизации, приватизация становится доступной как для широких слоев населения, так и для иностранных инвесторов, цена компании определяется рынком, а государство получает максимальный доход. Формируется развитый фондовый рынок в стране.

Но есть и свои сложности. Подготовка предприятия для процедуры IPO – довольно длительный процесс, затраты на который могут быть столь значительны, что лишь компании, имеющие хорошую рыночную перспективу, могут их себе позволить. При ненадлежащей подготовке предприятия и/или отсутствия предприватизационной реструктуризации, акции приватизируемых предприятий могут быть значительно недооценены. Складывающаяся в результате IPO структура собственности не всегда может быть наиболее оптимальной в смысле появления «эффективных собственников».

Case-study: IPO в Польше

Наибольшее распространение IPO получило в Польше. Однако первые 5 предприятий готовились для продажи на бирже почти два года. При этом 50% стоимости (вырученных на бирже средств) ушло на подготовку этих предприятий и выполнение всех требований листинга. За период 1990-1996 гг. методом открытой продажи удалось разместить на бирже акции 28 специально отобранных предприятий. Вначале это были предприятия промышленности, затем к ним добавилось несколько предприятий из банковской сферы и телекоммуникаций (Bank Handlowy, Telecomunikacija Polska).

В настоящее время, спусти 15 лет приватизации и проведения IPO, подготовка предприятия к требованиям листинга занимает меньшее количество времени и составляет примерно 10% от стоимости, поскольку осуществляется польскими специалистами (а не иностранными как ранее), а рынок таких специалистов стал более насыщенным и конкурентным.

В Польше (с учетом политических, экономических и технических соображений) правительством выбирались такие предприятия для предложения их акций к IPO как пивная отрасль и пищевая промышленность (в самом начале), затем – производство строительных материалов (цементный завод), затем металлургия и машиностроение, химическая и нефтехимическая промышленность, потом – банк и телекоммуникации (в каждой отрасли по 2-4 предприятия). Приватизация через IPO может быть только точечной.

IPO и Беларусь

Приватизация является одной из наиболее сложных и важных реформ в период трансформации. Существует большое разнообразие методов и стратегий приватизаций, каждая из которых имеет свои плюсы и минусы. Однако именно вследствие сложности и масштабности реформы собственности при выборе каждого из наиболее эффективных методов приватизации – IPO, прямых продаж, банкротства и ликвидации – должны быть подобраны соответствующие критерии.

Основными преимуществами приватизация через IPO являются прозрачность процесса, возможность участия в приватизации широкого круга лиц и поддержка развития надежного фондового рынка. При этом подготавливается план развития предприятия, бухгалтерские и финансовые показатели приводятся в соответствие с международными стандартами.

Однако именно финансовые и временные издержки подготовки предприятия и возможности выполнения им требований листинга говорят о том, что с помощью этого метода лучше всего приватизировать финансово устойчивые и успешные предприятия. А неопределенность экономических и политических рисков, отсутствие многой необходимой информации в трансформационной экономике может затянуть процесс подготовки предприятия к IPO на годы.

Данная форма приватизации не всегда создает возможности для формирования оптимальной структуры собственности (опасность «распыления» акций, отсутствие «реальных» собственников), а также всегда существует возможность торможения процесса со стороны крупных менеджеров.

Учитывая трудоемкость и стоимость процесса подготовки приватизируемого предприятия к требованиям листинга, данный метод нельзя рассматривать как решение фискальных проблем бюджета. Соответственно, возможности этого метода по решению экономических целей приватизации – улучшения экономики приватизируемых предприятий – ограничены.

Большинство стран с переходной экономикой организовывало IPO на своих собственных биржах. Это решало как задачи развития собственного финансового рынка, так и предоставляло возможности участия в приватизации прибыльных предприятий населения и местных инвесторов. В России крупные корпорации в настоящее время используют IPO как на собственной бирже, так и на других биржах. Однако это наиболее респектабельные биржи мира, вроде Нью-йоркской, Лондонской, Франкфуртской.

Белорусское правительство в буквальном смысле «похоронило» свой собственный фондовый рынок. Соответственно, IPO будут проводиться на «международных площадках». Выбор этих площадок будет в духе выхода Беларуси в мир. То есть акции будут размещаться на биржах стран Ближнего Востока, где нет серьезных требований по международным стандартам финансовой отчетности. В любом случае, конец 2007 г. представляется абсолютно нереальным сроком, а IPO в белорусском варианте не решит ни одной из декларируемых правительством задач.